上海第一医药面临严峻挑战，主业盈利能力显著削弱，子公司整体表现疲软。
上海第一医药作为区域性医药零售老牌企业，正遭遇主营业务持续承压的现实。公司近期公布的2025年度业绩预告显示，归属于母公司所有者的净利润预计出现较大幅度下滑，主要受上年同期较高基数影响，但核心扣非指标更能反映真实经营状况。扣除非经常性损益后净利润预计处于较低水平，表明主业盈利能力已趋于微弱边缘。这种情况并非突发，而是长期积累的结果，在行业竞争加剧、渠道变革加速的背景下尤为突出。公司需直面这一现实，寻求可持续的改善路径。
盈利结构出现明显“空心化”迹象，四季度经营状况进一步恶化。根据业绩预告结合前期数据推算，公司第四季度很可能录得亏损，这与前三季度已实现的有限盈利形成鲜明对比。扣非后的净资产收益率处于极低位置，显示主营业务难以贡献有效回报。医药零售行业整体面临毛利率压缩、费用刚性增长等多重压力，第一医药未能有效抵御这些外部冲击，主业几乎难以实现稳定盈利。这种盈利“空心化”已成为公司当前最迫切的痛点，需要通过精细化管理和业务优化来逐步修复。
子公司层面问题更为严峻，多家核心子公司陷入亏损状态。汇丰大药房作为重要子公司，亏损规模显著扩大，成为集团业绩的主要拖累因素。公司解释亏损源于新店孵化及次新店费用增加，这恰恰凸显了扩张与盈利之间的两难选择：若维持保守策略，市场份额可能被竞争对手蚕食；若加速开店，新店培育期的高额投入又会进一步侵蚀当期利润。其他子公司如第一医药连锁、长城华美等也出现不同程度亏损或由盈转亏，少数盈利子公司难以扭转整体颓势。子公司集体失守反映出集团内部资源配置和协同效率存在较大改善空间。
面对行业变局，公司尝试通过线上业务加码和组织调整寻求突破。O2O业务实现一定增长，自有品牌销售也有所提升，同时引入具有电商经验的管理人员，意图强化数字化转型。然而，这些举措尚未带来预期中的利润改善。医药零售毛利率已明显下滑，线上价格竞争激烈，进一步压缩了利润空间。线上增长虽带来销量提升，但可能加剧整体盈利压力。同时，存货规模较高，周转效率下降，增加了潜在减值风险。线下门店净增有限，在行业闭店潮中扩张步伐谨慎，显示出对市场前景的审慎态度。线上线下融合虽是方向，但短期内难以显著缓解盈利困境。
第一医药的转型之路充满挑战，主业微利、子公司亏损、存货压力、转型增收不增利等多重因素交织。公司需在规模扩张与利润平衡之间找到有效路径，通过提升运营效率、优化供应链、加强精细管理等方式逐步摆脱困境。在全国药品零售市场进入存量竞争阶段，能否穿越周期取决于是否能实现内生增长与外部适应的有机统一。未来发展仍需观察公司后续举措的实际落地效果。
